Запрет на обращение ценных бумаг и ограничение прав собственности владельцев - замещение триады правомочий собственника (владение, пользование, распоряжение) ограниченным правом владения, является блокированием ценных бумаг. Соответственно, такие ценные бумаги следует именовать "заблокированными ценными бумагами", подчеркивая специфику их реального на текущий момент правового режима, поскольку предполагает временный, а не постоянный характер ограничений.
Острая проблема состоит в отсутствии подходов и методов оценки при определении стоимости нового, не изученного с финансовой и экономической точек зрения, объекта оценки – заблокированной ценной бумаги.
Стоимость таких ценных бумаг отличается от стоимости незаблокированных ценных бумаг уровнем их обесценения, который выражен в дисконте. Данный дисконт необходимо рассчитывать методом парных продаж. Это позволяет уловить разницу в стоимости между заблокированной и незаблокированной бумагами.
Сбор и анализ данных для определения величины дисконта (скидки) с целью его дальнейшего применения в расчетах рыночной или справедливой стоимости заблокированных ценных бумаг начался нами 01 июня 2023 года. В период с 01.06.2023 по 30.04.2025 (700 дней) была собрана информация по 305 случайным дням внебиржевой и биржевой торговли, собрана история торгов ценными бумагами около 300 эмитентов, торгующихся одновременно на внебиржевом и биржевом рынках.
В одни и те же дни было проведено 5747 наблюдений за котировками заблокированных ценных бумаг на внебиржевом рынке в России и 5747 наблюдений за котировками этих же ценных бумаг по итогам биржевых торгов преимущественно на Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange, NYSE) и Фондовой биржи NASDAQ (National Associations of Securities Dealers Automate Quotations).
Как показывают исследования, на разных временных отрезках изученного периода наблюдений, динамика и уровень обесценения стоимости таких бумаг меняется, что вызывает необходимость постоянного мониторинга за поведением собственников заблокированных ценных бумаг и участников внебиржевого рынка.
Весь 2024 год дисконт держался стабильно и был в размере 60-70% от рыночной стоимости вплоть до 11 февраля 2025 года. С 12 февраля 2025 года на фоне состоявшихся первых телефонных переговоров между Президентами России и США, двусторонних переговоров между делегациями России и США по вопросам восстановления двусторонних отношений состоявшихся 18 февраля 2025 года в Эр-Рияде, произошло снижение уровня дисконта, который составил 50-60%. Эти события дали инвесторам надежду на снятие санкций и скорейшую разблокировку финансовых активов. Данный уровень дисконта продержался до 27 апреля 2025 года.
28 апреля 2025 года Мосбиржа запустила внебиржевые торги 127 иностранными ценными бумагами, сделки с которыми были заблокированы с весны 2022 года. В перечень вошли акции крупнейших американских компаний, такие как Apple, Alphabet, Amazon, Crocs, The Coca-Cola, Intel, Microsoft, Tesla, Visa, Microsoft Corporation и McDonald's Corporation.
Торги первого же дня скорректировали уровень дисконта в сторону уменьшения. Дисконт по итогам первого дня составил 40-50%. при этом объем торгов существенно превысил все исторические значения. Второй торговый день оставил дисконт в том же диапазоне.
Такие резкие и существенные скачки дисконта уже наблюдались с июня 2023 года. Яркий пример тому - изменение уровня дисконта с 50% до 70%, которое было вызвано эмоциональным поведением участников внебиржевого рынка и собственников заблокированных ценных бумаг после информации о введении санкций против СПБ Биржи в ноябре 2023 года и в мае 2024 после окончания приема заявок на обмен заблокированных ценных бумаг по Указу №844. Спустя непродолжительный период времени, уровень дисконта корректировался вниз.
Сейчас судить о том, что сегодняшний уровень дисконта в 40-50% останется и далее, я бы не стал. Уверен, через месяц-два он вернется на уровень 2024 года или подойдет близко к нему.
Генеральный директор
ООО «Оценка Бизнеса и Консалтинг» (ОБИКС)
Даниил Слуцкий
Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в браузере должен быть включен Javascript.